Bitcoin till 650 000 $? Ett fantastiskt diagram och varför JPMorgan tycker att ingenting kan stoppa det nu

I vad som är JPMorgans senaste flödes- och likviditetsrapport för året skriver kvant Nikolaos Panigirtzoglou att när året avslutas är det användbart att titta på hur investeringslandskapet förändrades under 2020, eller sagt annars, „hur har olika tillgångsslag och typer av investerare gick i termer av den totala tillväxten under ett år som dominerades av effekterna av den globala pandemin och politiska svar på den? “

Som Panigirtozglou skriver i sin årliga tillbakablick har den mest slående ökningen 2020 varit i den totala utestående skulden som under första halvåret redan hade ökat med cirka 14 dollar, och banken beräknar nu en total skuldtillväxt för 2020 på 21 dollar, vilket återspeglar fortsatt stark särskilt emission av obligationer. Av denna summa svarar ökningen av obligationer för cirka 13 $ USD, vilket återspeglar en betydande ökning av de offentliga underskotten eftersom de försökte jämna ut effekterna på inkomsterna samt rekordutgivningen av företagsobligationer när företag försökte öka sina kontantbuffertar för att klara chocken på kontanter flöden. Resten är en kombination av banklån, kortare löptid som räkningar, EM-lokalskuld och annan icke-omsättningsbar skuld.

Det är ett sätt att uttrycka det – ett annat är att för att bevara fiatsystemet var centralbankerna tvungna att skriva ut så mycket fiat, de har devalverat tillgångar med 40% på bara ett halvt år (se „Regeringen har tryckt 40 cent för varje Dollar som fanns i mars „).

Så att gå tillbaka till den ursprungliga punkten, nämligen hur olika tillgångsklasser har presterat, här står man inför ett val: titta bara på konventionella tillgångar vid analys av tillgångsavkastning 2020, där följande bild dyker upp …

… eller inkludera bitcoin som har varit den bäst presterande tillgången med stor marginal, inte bara 2020 utan det senaste decenniet.

Som JPM uttrycker det har „alternativa“ valutor „som guld och Bitcoin varit de främsta mottagarna av pandemin i relativa termer som har ökat sina tillgångar (för investeringsändamål) med 27% respektive 227%.“

Men det som är helt anmärkningsvärt är hur liten förändringen i marknadsvärdet för bitcoin har varit för att generera en så stor avkastning: som det fantastiska diagrammet nedan visar, i en värld som har sett värdet av totala obligationer öka med 13,1 biljoner dollar och aktier upp med 11 biljoner dollar, bitcoins fantastiska körning ägde rum då börsvärdet för bitcoin ökade med en liten $ 0,3 biljon. Detta räckte för att pressa kryptovalutapriset till 24000 dollar (till och med guldets mycket mer dämpade avkastning 2020 var tack vare en mycket större ökning av guldets marknadsvärde på ungefär 0,5 biljoner dollar).

Hur är detta möjligt? Enkelt: medan globala finansiella tillgångar har ett börsvärde på strax under 300 biljoner dollar, och det finns cirka 42 biljoner dollar i kontanter som slösar runt, är värdet på marken på 12 biljoner dollar ungefär 27 gånger större än börsvärdet för bitcoin idag, vilket vid hela tiden är det bara 443 miljarder dollar.

Kort sagt, om värdet på bitcoin skulle bli paritet med guld, skulle priset på en bitcoin behöva öka till $ 650.000 från det nuvarande priset på $ 24.000.

Naturligtvis kommer den inte dit imorgon, men i den nuvarande takt för institutionell adoption kan det mycket väl komma dit snarare än senare. Anledningen till det, som Panigirtzoglou skriver, är att det nu bara finns för mycket institutionellt „momentum“ för att „tillåta varje position som avvecklas av momentumhandlare att skapa en ihållande negativ prisdynamik.“

Exempel: för en vecka sedan rapporterade vi att MassMutual livförsäkringsbolag hade investerat 100 miljoner dollar i bitcoin för sin allmänna investeringsfond, representerade en annan milstolpe i bitcoin-antagandet, vilket tyder – som vi ofta har skrivit de senaste månaderna – att institutionella investerares antagande bitcoin sprider över från familjekontor / HNWI till mer traditionella investerare med riktiga pengar som försäkringsbolag och pensionsfonder.

Det MassMutual-tillkännagivandet följdes denna vecka av en våg av spekulativa bitcoinköp, vilket enligt JPMorgan sannolikt speglar en förnyad impuls från spekulativa investerare att främja institutionella investerare med riktiga pengar. Faktum är att bitcoin-futures, det föredragna fordonet för spekulativa investerare, fick nya rekordhöga volymer på torsdagen den här veckan …

… som i kombination med en kraftig ökning av öppet intresse …

… pekar på intensiv uppbyggnad av futurespositioner. Faktum är att diagrammet ovan visar att det öppna intresset för CME-bitcoin-futures har ökat med häpnadsväckande 45% sedan förra fredagen, mer än att vända den tidigare nedgången den 25 november och göra ett nytt rekordhögt värde på 1,4 miljarder dollar.

Detta är också sant med JPMorgan’s „mer noggrant beräknade bitcoin futures position proxy“ nedan som upplevde en lika brant stigning den här veckan till oöverträffat territorium (som en påminnelse använder JPM en öppen ränta position proxy metodik som den också gäller för andra framtida

s kontrakt, där man tittar på de ackumulerade veckovisa absoluta förändringarna i det öppna räntan multiplicerat med tecknet på terminsprisförändringen varje vecka) Enligt JPM-kvantiteten „att titta på figur 6 och figur 7 är det svårt att inte bli orolig för en uppbyggnad av spekulativa långa futurespositioner i bitcoin. “ Samtidigt medger även JPMorgan att „alla tidigare försök att kräva en genomsnittlig återgång i dessa två indikatorer visade sig vara meningslöst.“

Det är inte bara institutioner och HNW / familjekontor som rusar in i kryptor: momentumhandlare är också: som JPMorgan skriver, „det råder liten tvivel om att momentumhandlare, som CTA och kvantitativa kryptofonder, förstärkte veckans kraftiga ökning.“ Detta uppmanade bankens kvantstrateg att fråga „hur mycket sårbarhet utgör dessa momentumhandlare för bitcoin just nu“, efter att nyligen ha hävdat att utsikterna för bitcoin på kort sikt var snedställda till nackdelen på grund av ett potentiellt förfall av dess momentumsignaler till Januari, såvida inte bitcoin återupptog sin uppåtgående trend genom att stiga över $ 20k. Tja … det hände inte, och som Panigirtzoglou skriver, „har den här veckans uppgång till över 23 000 dollar helt klart inte bara avbrutit vår tidigare avhandling för momentum-signal-förfall, utan den har vänt den genom att flytta dessa momentumsignaler till ännu högre territorium . “ Detta visas i nästa diagram som visar JPM: s korta och långa tillbakabaksperiodssignaler för bitcoin:

Figur 8 visar att den korta tillbakablickens momentumsignal steg denna vecka till 2,0 stdevs och den långa tillbakablicksperioden till 1,6 stdevs. Båda ligger över vår 1,5stdevärde som vanligtvis är förknippad med överköpta förhållanden och en hög risk för genomsnittlig återgång. Enligt figur 8 var sista gången momentumhandlare så långa bitcoin i juni 2019.

Tar vi ovanstående flödesdata tillsammans, skriver JPM att även om det finner det „svårt att inte karakterisera bitcoin som överköpt just nu“, erkänner det samtidigt att „inflödena till Grayscale Bitcoin Trust, vid 1 miljard dollar per månad för närvarande är för stor för att möjliggöra någon position som avvecklas av momentumhandlare „för att skapa en ihållande negativ prisdynamik som liknar den som tidigare sett under andra halvåret 2019.

Och även om det inte finns någon liten risk för en prisomvandling när som helst, varnar JPM för att „övervaka på hög frekvensbasis flödesbanan för Grayscale Bitcoin Trust är fortfarande mycket viktig“ eftersom „alla tecken på betydande avmattning i flödesbanan för Grayscale Bitcoin Trust 9 skulle öka risken för en bitcoinkorrigering som liknar den som sågs under andra halvåret 2019. “

Tills det händer, och så länge som prismomentet förblir uppåt, förblir ett prismål på $ 650 000 – det är där värdet av bitcoin skulle vara i paritet med den andra „icke-fiat“ tillgången, guld – en tydlig möjlighet.